近期銅價(jià)飆升，引發(fā)全球投資人關(guān)注。4月22日，滬銅早盤強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，盤中一度突破8萬元/噸關(guān)口，刷新近18年新高；LME(倫敦金屬交易所)期銅主力合約報(bào)價(jià)也一度觸及9900美元/噸，創(chuàng)下2022年4月底以來新高。不過隔夜全球貴金屬、有色金屬都出現(xiàn)盤整，截至北京時(shí)間4月23日12:20，LME銅報(bào)9743.95美元/噸，滬銅報(bào)78540元/噸。盡管如此，機(jī)構(gòu)中期看漲情緒不改。
值得一提的是素有“銅博士”之稱的銅向來被視作中國經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)。2023年中國銅消費(fèi)在全球占比達(dá)51.2%，銅價(jià)飆升是否預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景？海外因素也不容忽視，全球制造業(yè)已經(jīng)回到50“榮枯線”以上。從歷史上看，銅價(jià)在全球工業(yè)周期見底后的12個(gè)月內(nèi)漲了25%。
多位銅產(chǎn)業(yè)人士對(duì)記者表示，由于中國銅庫存高企，國內(nèi)企業(yè)和交易員都錯(cuò)過了這波漲幅，部分私募近期在追高后也獲利了結(jié)。相反，這波銅價(jià)上漲更多受到海外大資金的推動(dòng)，主要炒作的是全球制造業(yè)周期的復(fù)蘇，價(jià)格上漲速度之快令人始料未及，預(yù)計(jì)在盤整過后，后續(xù)仍可能有上行空間。
中國需求復(fù)蘇但影響有限
今年3月，中國制造業(yè)PMI為50.8，時(shí)隔5個(gè)月后首次升至榮枯線以上。同時(shí)，1月和2月的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將在多大程度上支撐銅價(jià)繼續(xù)上行？
接受采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，不同于海外，中國的下游需求仍較弱，且?guī)齑嫖挥诟呶弧墓?yīng)角度來說，本輪國內(nèi)銅價(jià)上漲的較強(qiáng)觸發(fā)因素則來自于3月13日多家大型冶煉廠達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)，在國內(nèi)冶煉費(fèi)觸及歷史低位后，精銅冶煉廠選擇通過減產(chǎn)方式化解精銅礦供給緊張與冶煉產(chǎn)能投放較快帶來的供需不匹配壓力。
“實(shí)際上并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)。”某銅冶煉企業(yè)金屬研究員對(duì)記者表示，“雖然銅價(jià)啟動(dòng)的契機(jī)是之前冶煉廠說聯(lián)合減產(chǎn)，但實(shí)際根本沒有減，更多還是宏觀的傳導(dǎo)，由于金銀價(jià)格漲勢(shì)猛烈，而后則開始傳導(dǎo)到銅?！薄皣鴥?nèi)交易基本被海外盤逼空，因?yàn)閲鴥?nèi)人士一般都盯著庫存這一指標(biāo)。”上述人士稱，“我們感受到的是需求仍然較為乏力。今年銅大幅累庫，到現(xiàn)在尚未去庫，這也導(dǎo)致加工費(fèi)一直起不來?！?br/>中金公司的研究也提及，供需層面消息雖然推升銅價(jià)預(yù)期，但近期下游建筑需求偏弱，家電、設(shè)備更新需求小幅回暖，強(qiáng)度提升尚不明顯。實(shí)際銅需求仍然不算強(qiáng)，而國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存累庫仍在較高位，從而使得貼水自年初以來不斷擴(kuò)大。
從數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于銅價(jià)帶來的潛在支撐仍有待考證。中國一季度GDP同比增速從去年第四季度的5.2%上升到5.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期(共識(shí)為4.8%)。但其中3月的一些重要活動(dòng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度放緩。3月工業(yè)生產(chǎn)增速從1~2月的7.%下降至4.5%，低于預(yù)期(共識(shí)6.0%)，零售增速也從1月至2月的5.5%下降至3.1%。相比之下，固定資產(chǎn)投資增速從1~2月的4.2%加快至4.5%，略超預(yù)期。早前內(nèi)盤對(duì)于房地產(chǎn)下行造成的拖累表示擔(dān)憂，這一因素拖累了鋼價(jià)，卻沒有明顯拖累銅價(jià)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年下半年以來我國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入下行周期，房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，由于房屋建筑占鋼材消費(fèi)的比重較高，2020年占比達(dá)26.9%，這自然會(huì)大幅拖累鋼價(jià)。房地產(chǎn)在銅的下游消費(fèi)中占比也較高，但鋼材消費(fèi)和銅消費(fèi)是不同步的，鋼材消費(fèi)主要集中在中前期開工和建設(shè)階段，而銅消費(fèi)集中在中后期的竣工階段。
綠色需求仍將支撐銅價(jià)
盡管中國對(duì)銅價(jià)的當(dāng)下貢獻(xiàn)仍存在分歧，但各界預(yù)計(jì)，中國引領(lǐng)的綠色需求仍將是中期支撐銅價(jià)的關(guān)鍵因素。
疫情以來，新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是新能源汽車、光伏和風(fēng)電等行業(yè)為銅帶來較多的需求增量，而對(duì)鋼材需求增量卻相對(duì)有限。當(dāng)前全球人工智能如火如荼，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也持續(xù)發(fā)展，這些會(huì)帶來較大的電力需求，進(jìn)而對(duì)發(fā)電和電網(wǎng)等產(chǎn)生需求，并間接推動(dòng)銅需求增長。
根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2023年中國銅消費(fèi)在全球占比達(dá)51.2%，其中精煉銅消費(fèi)在全球占比更是達(dá)56.2%。從2022年全球銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，全球與中國銅下游的主要區(qū)別是，全球銅消費(fèi)更側(cè)重建筑，而中國銅消費(fèi)更側(cè)重電網(wǎng)。ICSG公布的全球精煉銅月度消費(fèi)走勢(shì)顯示，2022年以來全球銅消費(fèi)增量主要來自中國的貢獻(xiàn)，海外銅消費(fèi)反而略有下滑。
高盛也表示，中國的綠色金屬需求再次激增，西方制造業(yè)的周期性復(fù)蘇則增加了銅的競(jìng)爭(zhēng)。到目前為止，中國銅和鋁的需求分別在一季度同比增長了12%和11%，延續(xù)了去年的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，反映出可再生能源(太陽能同比增長80%，風(fēng)能同比增長69%)和1月至2月電網(wǎng)投資(同比增長4%)的強(qiáng)勁下游貢獻(xiàn)。
高盛繼續(xù)看漲銅價(jià)，并已將目標(biāo)價(jià)提升至1.2萬美元/噸，原因在于，中國季節(jié)性累庫現(xiàn)已結(jié)束，預(yù)計(jì)在二季度期間存貨消耗將加速，今年后期的進(jìn)口需求可能增加西方的庫存缺口風(fēng)險(xiǎn)。
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